：过去60年，伯克希尔从缴税为零成长到纳税跨越美国其他公司，股东支撑的再投资策略阐扬环节感化。3。 永久将资金投入股票：伯克希尔持股包罗控股企业和少数股份，投资倾向于股票，且次要为美国股票。5。 添加日本投资：对日本五大商社的投资不竭增加，伯克希尔持久持股，对其运营、办理及投资者立场暗示赞扬。9。 沉停业利润：2024年停业利润达474亿美元，强补救业利润目标，计较时解除证券本钱损益。10。 营业有改善：伯克希尔铁和公用事业营业收益获得改善，2024岁尾添加了公用事业持股比例。1。 业绩超预期：2024年伯克希尔业绩超出预期，虽然部门运营企业盈利下滑，但投资取安全营业增加带来帮力。2。 纳税创记载：过去60年，伯克希尔从缴税为零成长到纳税跨越美国其他公司，股东支撑的再投资策略阐扬环节感化。3。 永久将资金投入股票：伯克希尔持股包罗控股企业和少数股份，投资倾向于股票，且次要为美国股票。5。 添加日本投资：对日本五大商社的投资不竭增加，伯克希尔持久持股，对其运营、办理及投资者立场暗示赞扬。9。 沉停业利润：2024年停业利润达474亿美元，强补救业利润目标，计较时解除证券本钱损益。10。 营业有改善：伯克希尔铁和公用事业营业收益获得改善，2024岁尾添加了公用事业持股比例。2024年，伯克希尔的表示超出了我的预期，虽然我们持股的189家运营企业中有53%演讲了盈利下滑。我们受益于可预测投资收入的大幅增加，缘由是国库券收益率提高，同时我们大幅添加了这些高流动性短期证券的持有量。我们的安全营业盈利也实现了大幅增加，此中GEICO（美国第四大汽车安全公司）的表示尤为凸起。正在过去的五年里，托德·库姆斯（Todd Combs，GEICO首席施行官）对GEICO进行了严沉，提高了效率并更新了承保尺度。GEICO是一颗值得持久持有的宝石，但需要从头打磨，托德为此正不懈勤奋。虽然尚未完成，但2024年的进展令人注目。总体而言，财富取不测险（P/C）订价正在2024年走强，这反映了对流风暴形成的丧失正在大幅添加。天气变化可能曾经悄悄到来。然而，2024年并未发生“灾难性”事务。但总有一天，任何一天，都可能发生实正令人的安全丧失——并且谁也无法每年只会发生一次。伯克希尔的铁和公用事业营业的总收益有所改善，这是我们安全营业之外的两大营业。然而，这两项营业仍有很大的提拔空间。2024年岁尾，我们将公用事业营业的持股比例从约92%添加到100%，成本约为39亿美元，此中29亿美元以现金领取，余额以伯克希尔“B”类股票领取。总的来说，2024年我们录得的停业利润为474亿美元。我们经常——以至诲人不倦地——强调这一目标，而不是按照GAAP正在K-68中演讲的收益。我们的计较解除了我们所持股票和债券的本钱损益，无论是已实现仍是未实现的。从持久来看，我们认为收益很可能会占优势，不然我们为什么要采办这些证券？虽然年度数据会猛烈且不成预测地波动。我们对这些投资的时间凡是远超一年，良多时候以至会逾越几十年。这些持久投资有时会让收银机响得就像的钟声。以下是2023-2024年收益的细分环境，所有计较均扣除折旧、摊销和所得税。EBITDA是华尔街最爱的目标，但它并不适合我们。(单元：百万美元)图注：1）包罗伯克希尔持股20%至50%的某些企业，如卡夫亨氏、阿科尔石油和贝卡迪亚。2）包罗外币汇率收益，2024年约为11亿美元，2023年约为2。11亿美元，这些收益来们利用非美元计价的债权。60年前，现任办理层接管了伯克希尔。那次决策是个错误——我的错误——而且搅扰了我们20年。查理（Charlie）当即发觉了我的较着错误：虽然我其时为收购伯克希尔领取的价钱看起来很廉价，但它的营业——一家大型北方纺织企业——正。美国财务部早已默默预见了伯克希尔的命运。1965年，该公司没有缴纳一分钱的所得税，这种尴尬场合排场曾经持续了十年。这种行为对于一些炙手可热的草创企业来说大概能够理解，但对于一家美国工业范畴的支柱企业来说，这无疑是一个警示信号，预示着伯克希尔必定要式微。60年后，我们能够想象一下财务部的惊讶：这家仍然以伯克希尔哈撒韦表面运营的公司，缴纳的企业所得税远远跨越美国从任何公司获得的税款，以至跨越了那些市值万亿的美国科技巨头。精确地说，伯克希尔2024年向美国国税局（IRS）领取了四笔合计268亿美元的税款。这个数字大约占了美国所有企业领取税款的5%。（此外，我们还向外国和44个州领取了可不雅的所得税。）值得留意的是，这笔创记载的税款得以实现得益于一个环节要素：正在1965年至2024年期间，伯克希尔的股东仅收到过一次现金股息。1967年1月3日，我们领取了唯逐个次股息——101，755美元，即每股A股10美分。（我曾经记不清其时为何会向伯克希尔董事会提出这一决定，现正在回忆起来，感受像是一个恶梦。）60年来，伯克希尔的股东支撑持续的再投资策略，这使得公司可以或许堆集应税收入。向美国财务部领取的现金所得税，正在最后的十年里少得可怜，但现在已累计跨越1010亿美元……并且还正在添加。若是伯克希尔正在2024年全年每20分钟向财务部发送一张100万美元的支票——想象一下366个日日夜夜，由于2024年是闰年——我们正在岁尾仍然欠一笔可不雅的税款。现实上，财务部可能要比及一月中旬才会告诉我们，我们能够稍做歇息，睡个好觉，然后预备2025年的税款领取。伯克希尔的持股有两种体例。一方面，我们具有很多企业的控股权，持有至多80%的股份。但一般环境下，我们具有100%的股份。这189家子公司取市场上的通俗股票有类似之处，但并不完全不异。这些企业的总价值高达数千亿美元，此中包罗一些罕见的宝石、很多运营优良但不算超卓的企业，以及一些令人失望的掉队企业。我们没有持有任何拖后腿的严沉资产，但有一些企业我本不应买。另一方面，这些企业的名字能够说是家喻户晓，如苹果、美国运通、可口可乐和穆迪。这些公司正在运营所需的净无形股本上获得了很是高的报答。截至2024年岁尾，我们持有的可买卖股票价值为2720亿美元。能够理解的是，实正超卓的企业很少全体出售，但这些企业的少部门股票却能够正在周一至周五的华尔街买卖时买到，而且偶尔会以廉价的价钱出售。我们选择股票东西时连结不偏不倚，并且老是基于正在哪儿能够最好地摆设你们（以及我家人）的储蓄。凡是环境下，我们没有任何吸引力的投资。但正在少少数环境下，我们会发觉本人曾经身处机遇之中。格雷格（Greg）正在这些时辰展示了取查理一样的能力。对于可买卖的股票，当我犯错时，能够很容易改变策略。但需要强调的是，伯克希尔目前的规模减弱了做出这些选择的能力。我们不克不及等闲买进或卖出股票。有时需要一年或更长时间来成立或剥离一项投资。此外，对于持有少数股权的公司，我们无法正在需要时改换办理层，也无法节制资金的流向。即便我们对这些决策不满，也无法进行无效的干涉。而对于控股公司，我们能够从导这些决策，但正在处置错误问题时，我们的矫捷性要小得多。现实上，伯克希尔几乎从不出售控股企业，除非我们面对我们认为无决的问题。由此带来的益处是，一些企业从自动寻求伯克希尔的帮帮。有时，这对我们来说是一个较着的劣势。虽然一些阐发师目前认为伯克希尔的现金头寸过于复杂，但你们的大部门资金仍然被用于投资于股票。这种偏好不会改变。虽然我们持有的可买卖股票价值从2024年的3540亿美元下降到2720亿美元，但持有的非上市控股股权的价值有所添加，而且仍远高于可买卖股票投资组合的价值。伯克希尔的股东能够安心，我们将永久将他们的绝大部门资金投资于股票，并且次要是美国股票，虽然此中很多企业具有主要的国际营业。伯克希尔永久不会优先选择持有现金等价资产，而是倾向于具有优良的企业，无论是控股仍是部门持股。纸币的价值正在财务政策失误的环境下可能会敏捷消逝。正在一些国度，这种不负义务的做法已成为习惯，而正在美国的短暂汗青中，也曾面对过这种风险。固定利钱债券无法防备货泉贬值。然而，只需企业或小我的商品或办事遭到国度的欢送，他们凡是就能找到应对货泉不不变的方式。小我技术也是如斯。因为缺乏活动先天、美好的嗓音、医学或法令技术，或者任何特殊才能，我终身都不得不依赖投资股票。现实上，我一曲依赖美国企业的成功，此后仍将如斯。无论若何，地（最好是以富有想象力的体例）操纵储蓄，是鞭策社会产出不竭增加的需要前提。这种轨制被称为本钱从义。它自有其缺陷，正在某些方面以至很是严沉，但它也能创制其他经济轨制无法对比的奇不雅。美国就是最好的。我们国度正在短短235年的汗青中取得的前进，以至连最乐不雅的殖平易近者正在1789年公布时都无法想象。诚然，正在我们国度成立的初期，偶尔也借入外国资金来弥补本国的储蓄。但取此同时，我们需要很多美国人持续储蓄，而且需要这些储蓄者或其他美国人明智地使用这些资金。若是美国耗损了全数产出，这个国度就会原地踏步。美国的前进并不老是夸姣的，我们的国度永久有很多和推销者，试牟利用那些错误地将储蓄拜托给他们的人。但即便有这种行为——今天仍然存正在——以及很多因为合作或性立异而最终失败的本钱投入，美国人的储蓄曾经实现了任何殖平易近者都无法想象的产出数量和质量。美国最后仅有400万人，虽然正在晚期履历了的内和，并且美国人曾自相，但美国正在眨眼之间改变了世界款式。正在某种程度上，伯克希尔的股东通过放弃股息、选择将其收入再投资而不是消费，参取创制了美国奇不雅。最后，这种再投资是微不脚道的，几乎毫无意义，但跟着时间的推移，它敏捷增加，这是持续储蓄文化取持久复利魔法相连系的成果。伯克希尔的投资勾当现正在影响了我们国度的各个角落，并且还正在继续。企业因多种缘由而，但取人类的命运分歧，企业的衰老本身并不致命。现在的伯克希尔比1965年愈加充满活力。然而，正如查理和我一曲认可的那样，除了正在美国，伯克希尔界任何其他处所都无法取适当前的成绩。而即便伯克希尔从未存正在，美国也会取得同样的成功。所以，感谢你，山姆大叔（美国绰号）。总有一天，伯克希尔的后人们但愿向你领取比2024年更多的税款。请明智地利用它们，照应好那些糊口中倒霉的人，他们值得具有更好的糊口。同时，永久不要健忘，我们需要你维持不变的货泉，这需要你的聪慧，并一直连结。财富-不测安全（P/C）仍然是伯克希尔的焦点营业，这个行业遵照的财政模式正在大型企业中很是稀有。凡是，公司正在发卖产物或办事之前或同时，就会发生劳动力、材料、库存、厂房和设备等成本。因而，他们的首席施行官正在发卖产物之前就能很好地领会其成本。若是发卖价钱低于成本，办理者们很快就会发觉问题。终究，现金的流失很难轻忽。而正在承保财富-不测安全时，我们会提前收到付款，过了好久才晓得我们的产物成本是几多——有时这种“线年以至更久。（我们仍正在为50多年前发生的石棉事务领取巨额赔款。）这种运营模式具有一个抱负的结果，即正在安全公司发生大部门费用之前获得现金，但也带来了公司可能正在首席施行官和董事认识到之前陷入吃亏，有时以至是巨额吃亏。例如农做物安全或冰雹损害安全，这些丧失会敏捷演讲、评估和领取。然而，其他类此外安全可能会导致高管和股东放松，以至没有留意到公司正正在破产。好比像医疗变乱安全或产物义务险。正在“持久义务”险种中，P/C安全公司可能会向监管机构演讲存正在多年（以至几十年）的巨额虚假利润。若是首席施行官是一个乐不雅从义者或骗子，这种会计处置体例特别。这些可能性并非幻想：汗青上曾呈现过大量如许的环境。近几十年来，这种“先收钱，后赔付”的模式使伯克希尔可以或许投资大笔资金（“浮存金”），同时凡是实现我们认为的小额承保利润。我们会为“不测”做出估量，到目前为止，这些估量曾经脚够。我们并不会因所承受的巨额丧失而泄气。（当我写这篇文章时，能够想到野火等灾祸。）我们的工做是为这些不测订价，并正在不测发生时沉着地承担丧失。我们的工做还包罗匹敌“失控”的判决、虚假诉讼和的欺诈行为。正在阿吉特（Ajit，伯克希尔副董事长，再安全营业首席施行官）的带领下，我们的安全营业曾经从一个名不见经传的奥马哈公司成长为世界带领者，以长于应对风险和财力雄厚而闻名。此外，我本人、格雷格以及我们的董事会，正在伯克希尔的投资远远跨越我们所获得的任何报答。我们晦气用期权或其他片面的薪酬形式；若是你亏钱，我们也会亏钱。这种做法激励隆重行事，但不克不及确保前瞻性。回忆135年前，世界上没有汽车、卡车或飞机。而现正在，仅美国就有3亿辆汽车，这支复杂的车队每天都正在形成庞大的丧失。飓风、和野火形成的财富丧失也日益增加，而且正在其模式和最终成本方面越来越不成预测。为这些安全承保十年期保单是笨笨的——以至是疯狂的——但我们认为，一年期的风险承保凡是是可控的。若是我们改变从见，我们将点窜我们供给的合同。正在我的终身中，汽车安全公司凡是曾经放弃了一年期的保单，转而采用六个月期的保单。这种变化削减了浮存金，但也答应更矫捷的承保。没有任何私家安全公司情愿承担伯克希尔可以或许供给的风险量。有时，这一劣势可能至关主要。但当价钱不合当令，我们也需要收缩。我们毫不能为了留正在逛戏中而承保价钱不合适的保单。那种做法无异于企业。准确地为P/C安全订价是一门既是艺术又是科学的学问，绝对不是乐不雅从义者的生意。伯克希尔的高管迈克·戈德堡（Mike Goldberg）——他招募了阿吉特——已经说过：“我们但愿我们的承保人每天上班时都感应严重，但不要瘫痪。”总的来说，我们喜好P/C安全营业。伯克希尔能够毫不犹疑地正在财政和心理上处置极端丧失。我们也不依赖再安全公司，这给我们带来了本色性和持久的成本劣势。最初，我们有超卓的司理人（没有乐不雅从义者），而且出格长于操纵P/C安全供给的巨额资金进行投资。正在过去的20年里，我们的安全营业从承保中赔取了320亿美元的税后利润，约占每美元发卖额的3。3美分。取此同时，我们的浮存金从460亿美元增加到1710亿美元。浮存金可能会跟着时间的推移而略有增加，而且通过明智的承保（以及一些命运），有可能实现零成本。自从伯克希尔起头采办五家日本公司的股票以来，曾经过去了快要六年，这些公司以取伯克希尔本身类似的体例成功地运营着。这五家公司按英文字母挨次陈列是：伊藤忠、丸红、三菱、三井和住友。每家公司都具有普遍的营业，很多营业位于日本本土，但也有其他营业正在全球运营。伯克希尔正在2019年7月初次采办了这五家公司的股票。我们只是查看了它们的财政记实，并对它们的股票价钱之低感应惊讶。跟着时间的推移，我们对这些公司的赞扬日积月累。格雷格多次取他们会晤，我按期关心他们的进展。我们俩都喜好他们的本钱运做、办理层以及对投资者的立场。这五家公司正在恰当的时候添加股息，正在合适的时候回购股票，并且他们高层办理人员的薪酬打算远不如美国同业那么激进。我们对这五家公司的持股是持久的，我们努力于支撑他们的董事会。从一起头，我们就同意将伯克希尔的持股比例连结正在每家公司股份的10%以下。但跟着我们接近这一上限，这五家公司同意适度放宽。光阴消逝，你可能会看到伯克希尔对这五家公司的持股比例有所添加。截至2024年岁尾，伯克希尔的总投资成本为138亿美元，持股价值合计为235亿美元。取此同时，伯克希尔一曲正在添加其日元计价的告贷。所有告贷都是固定利率，没有“浮动利率”。格雷格和我对将来外汇汇率没有任何预期，因而我们寻求一种近似货泉中立的立场。然而，按照GAAP法则，我们必需正在收益中按期确认我们借入的日元的任何损益环境，截至2024年岁尾，因为美元的强势，我们曾经包罗了23亿美元的税后收益，此中8。5亿美元发生正在2024年。我估计格雷格和他的继任者将正在将来几十年持有这个日本投资组合，而且伯克希尔将正在将来找到其他体例，取这五家公司进行更富有成效的合做。我们也喜好目前日元均衡策略的数学逻辑。正在我写这篇文章时，我们估计2025年从日本投资中获得的年度股息收入将合计约为8。12亿美元，而我们日元计价债权的利钱成本约为1。35亿美元。我但愿你们能正在5月3日插手我们正在奥马哈的。本年我们的日程放置有所调整，但根基内容连结不变。我们的方针是回覆你们的很多问题，支撑你们取伴侣成立联系，并让你们带着对奥马哈的优良印象分开。这座城市等候你们的到来。我们将继续由不异的意愿者团队为你们供给各类伯克希尔产物，这些产物既能轻松掏空你们的钱包，又能让你们的日子愈加高兴。和往年一样，我们将正在周五半夜12点至下战书5点，供给可爱的Squishmallows、Fruit of the Loom内衣、Brooks跑鞋和很多其他各类诱人的商品。本年我们将只发卖一本书。客岁我们推出了《穷查理宝典》（Poor Charlie’s Almanack）并敏捷售罄——5000本正在周六停业竣事前已全数卖出。本年我们将推出《伯克希尔哈撒韦60年》一书。2015年，我请凯莉·索娃（Carrie Sova，巴菲特前帮手）测验考试编写一本轻松风趣的伯克希尔汗青乘，她正在办理年度会议勾当的同时还担任很多其他工做。我给了她充实阐扬其想象力的空间，她很快就写出了一本书，其创意、内容和设想让我惊讶不已。后来，索娃分开伯克希尔去组建家庭，现正在曾经有了三个孩子。但每年炎天，伯克希尔的办公室团队城市聚正在一路旁不雅奥马哈风暴逃逐者队（Omaha Storm Chasers）取Triple A敌手的棒球角逐。我邀请了一些老员工插手我们，索娃凡是带着她的家人来加入。正在本年的勾当中，我斗胆地问她能否情愿写一本关于伯克希尔60周年留念版，展现查理的照片、语录和不为人知的故事。虽然有三个年长的孩子要照应，索娃当即承诺了。因而，我们将正在股东大会期间的周五下战书和周六上午7点至下战书4点，出售5000本新书。索娃为她正在撰写新书时付出的勤奋获得任何报答。我她和我一路签名20本新书，赠予任何向南奥马哈的Stephen Center捐赠5000美元的股东，该核心为无家可归的和儿童供给办事。凯泽家族（Kizer，的老伴侣老比尔·凯泽（Bill Kizer Sr）起头，和索娃的祖父一样，几十年来一曲正在帮帮该机构。无论通过这20本签名书的发卖筹集到几多资金，我都将进行等额捐赠。贝基·奎克（Becky Quick）将报道我们周六稍做调整的。奎克对伯克希尔洞若不雅火，老是放置取办理人员、投资者、股东以及名人进行风趣的采访。她和CNBC团队正在向全球我们的会议以及存档大量取伯克希尔相关的材料方面做得很是超卓。档案的设法要归功于我们的董事史蒂夫·伯克（Steve Burke）。本年我们将不会有片子放映，而是会正在早上8点稍早一些起头。我将做简短的开场，然后我们将敏捷进入问答环节，由奎克和不雅众交替提问。格雷格和阿吉特将取我一路回覆问题，我们将正在上午十点半歇息半小时。当我们上午11点从头起头时，只要格雷格会和我一路留正在台上。本年我们将鄙人午2点竣事，但展览区的购物将至下战书4点。你能够正在第16页找到关于周末勾当的完整细节。出格留意周日早上老是很受欢送的Brooks跑步勾当。（我会正在睡觉。）我伶俐又标致的妹妹伯蒂（Bertie），将和她两个同样标致的女儿一路加入会议。察看家们都同意，发生这种耀眼成果的基因只来自家庭的女性一方。（啜泣）伯蒂现正在曾经91岁了，我们每个礼拜天都用老式德律风扳谈。我们谈论老年的乐趣，并会商手杖的长处等令人兴奋的话题。就我而言，手杖的效用仅限于避免我脸朝下摔倒。但伯蒂经常用她享受的额外益处来压我一头：她告诉我，当女人利用手杖时，汉子就不再“搭讪”她了。伯蒂的注释是，男性自大心使得拄手杖的小老太太底子不是一个合适的方针。目前，我没无数据来辩驳她的说法。但我有思疑。正在会议上，我从台上看不到太多工具，若是能寄望伯蒂，我将不堪感谢感动。让我晓得手杖能否实的起到了感化。我赌博她会被男性包抄。对于某些春秋段的人来说，这一幕会让人想起《佳人》中的斯嘉丽·奥哈拉（Scarlett O’Hara）和她的一大群男性敬慕者。伯克希尔的董事们和我很是欢送你们来到奥马哈，我但愿你们能渡过高兴的光阴，并可能交友一些新伴侣。